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国金证券股份有限公司罗晓婷近期对珀莱雅进行研究并发布了研究报告《4Q22营收/归母净利润同比+50%/+52%，双双超预期》，本报告对珀莱雅给出买入评级，当前股价为175.12元。

珀莱雅(603605)
业绩简评
公司4月12日发布22年业绩快报，22年营收63.85亿元、同增37.82%，归母净利润8.17亿元、同增41.88%，净利率12.8%（同比+0.4PCT）。以此推算，4Q22营收24.23亿元、同增49.5%，归母净利润3.22亿元、同增52%，净利率13.3%（同比+0.2PCT）。
4Q22收入/利润均超预期，预计主要系彩棠增长靓丽+大单品策略持续深化&超头流量加持下主品牌22年双“11”表现亮眼。
经营分析
Q1电商数据亮眼望继续拉动业绩端靓丽增长。根据魔镜+飞瓜数据，Q1主品牌&彩棠淘系+抖音销售额同增26%-73%。主品牌淘+抖同增10%~55%，其中淘系同增4%，抖音同增29%+、1-3月排名第2/第1/第2；彩棠同增154%~214%，其中淘系同增201%，抖音同增69%+、1-3月排名第15/第15/第11。
大单品策略引领优质增长，看好主品牌势能持续向上。双抗/红宝石/源力系列差异化定位，核心大单品升级迭代（双抗精华3.0已于4月6日上新、目前天猫旗舰店预定销量9w+）、再以点到面带动同系列产品。成熟大单品保持良好增长（红宝石精华3.0预计后续推出）+二线大单品发力（源力系列）+新品蓄力（防晒/美白精华/精华油），主品牌势能持续释放。
彩棠第二增长曲线提速，多品牌矩阵逐步成型。1Q22彩棠已扭亏为盈、未来有望贡献更多利润增量，23年聚焦强化底妆优势（升级老产品+上新气垫）、发力色彩类产品（上新腮红/口红/眉部盘），预计22年收入体量突破5亿元（翻倍增长）、23年延续高增。其他子品牌悦芙媞/off＆relax分别卡位油痘肌大众护肤/中高端洗护细分赛道、趋势向好。
盈利预测、估值与评级
持续引领行业变革的本土美妆集团，成长性&业绩兑现能力强，上调盈利预测。预计22-24年归母净利润8.17/10.28/12.67亿元，同比+42%/+26%/+23%，对应22-24年PE分别为59/47/38倍，维持“买入”评级。
风险提示
新品孵化/渠道拓展/营销投放不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券王洪岩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.63%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.48亿，根据现价换算的预测PE为64.77。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级19家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为205.06。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，珀莱雅（603605）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）